主题：中国房市政策并未放松 加剧硬着陆忧虑

     中国银行业监管当局想要表明自己比欧洲同行更严肃认真.前一轮银行压力测试假设房价下跌30%,这次银监会想看看若假设房价下跌50%,银行是否还能像上次一样通过测试.房价如此惨跌既不太可能成为现实,又有损中国及全球经济,但当局这一次压力测试可算名副其实.

     杠杆水平不断上升已经成为中国银行体系一大隐患.中国2009年抵押贷款增幅高达48%,将近经济增长率的五倍.尽管整体杠杆水平依旧偏低,而且抵押贷款历来是银行最安全的资产,但房价大幅窜升已经让购房人捉襟见肘.中国政府抑制房地产市场的举措令人更加担忧硬着陆的可能.

     若是房价跌去一半,中国经济将遭受沉重打击.根据美林数据,房地产投资占到中国固定资产投资规模的22%,以及国内生产总值(GDP)的10%.若房地产市场下滑,建筑材料需求将会遇冷,更糟糕的是消费者信心会受到打击,全球经济也会受到牵连.

     好消息是,就算房价大幅回调,中国也不太可能产生次贷危机.银行规定的按揭首付比例高于20%.现在据称银监会又要求将第三套房贷首付比例提高至60%.

     不过,违约增多或许会导致新一轮资本重组.若抵押贷款违约率达到14%,中资银行2009年利润就会全部打水漂.但最终可能由中国政府埋单:14%的抵押贷款违约,只相当于中国外汇储备的40%左右.债市投资者应会安然无恙,但股市投资者可能不得不接受股价跳水.

     中国监管机构正对极端情况进行测试的消息让投资者忐忑不安,但最起码政府想做好最坏的准备,这点值得称许.

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